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——生产更绿。今年，我国继续实施耕地轮作休耕试点3000万亩，化肥和农药使用量实现负增长；小麦播种药剂拌种、种子包衣等节药技术推广比例87%，比上年提高2个百分点；全国畜禽粪污资源化利用率超过70%。节水、节肥、节药等绿色生产方式广泛推广，农业的生态底色越发鲜明。

欧盟6月PPI同比上涨0.9%，前值上涨1.9%，为2016年11月以来的最小同比升幅，欧元区经济表现低迷。（资料来源：欧盟统计局）流动性监测：银质押利率大体下行公开市场操作：预计本周无自然回笼资金上周（7月29日-8月2日）有500亿元7天逆回购到期，实现流动性净回笼500亿元。本周（8月5日-8月9日）预期无自然回笼资金。

第二，地方财政需要“开正门、堵偏门”。地方政府隐性债务问题已经较为严重，结构性去杠杆也是当前的重点关注领域，而防范地方政府债务风险、严禁地方政府违规举债、“堵偏门”的同时需要“开正门”。事实上，扩大财政赤字也是对过去积极财政政策实施方式的一个纠偏。众所周知，金融危机之后我国出台了大规模的刺激计划，刺激力度可以说并不逊于欧美，但是这一时期我国的赤字率却明显低于欧、美：2009年，中国、欧盟、美国的赤字率分别为2.7%、6.6%、10.2%；2009-2013年的五年间，中国、欧盟、美国的平均赤字率分别是2.1%、5.0%、7.3%。造成这一现象的原因是，这一时期，我国财政发力的渠道是银行（和影子银行）所提供的，借债的主体即是地方城投平台（政府隐性债务）。所以，扩大预算内的赤字率也是对过去财政政策实施方式的纠偏，这值得提倡。

美元指数走势主线：美元指数在二季度开始进入反弹区间，并在之后持续维持强势。由于国际主流大宗价格均以美元计价，所以美元指数的走势导致大宗价格整体在一季度表现较好，但在之后表现持续偏弱。金融属性较强的黄金价格表现则更加灵敏，美元指数走势最强的二季度恰是黄金价格表现最差的季度，三季度美元指数虽涨幅有限，但美联储渐进加息的预期仍强，黄金价格在三季度仍受到明显压制，直到四季度随着美国经济在2019年触顶回落预期渐强加上鲍威尔的鸽派发言，美元上行空间不大逐渐成为市场主流，金价也迎来了反弹行情。

预判来看，我们认为，即使不考虑中短期中美贸易争端的负面影响，我国货物贸易顺差明显缩窄的局面也可能将在更长时间里持续，经常账户也难以再继续保持持续性的顺差。我国贸易结构所出现的进口增长动能持续强于出口的转折也可能将是长期历史性的变化：从季度的视角来看，当前我国进口增速已经持续9个季度强于出口增速（历史上我国进口增速强于出口增速的最长持续时间是5个季度，并且当时还存在着价格扰动和历史特殊性）。我国经常账户难以再继续保持持续性顺差的深层原因是我国外贸红利的逐步消逝，外部红利的消逝有两个方面，其一是美国拉动力的边际减弱。二十多年来的全球化与国际分工的背后是全球贸易失衡，贸易失衡为美国带来了严重的双赤字问题（经常账户逆差、财政赤字），这逐步对其在全球范围内的购买能力带来约束，同时新兴经济体对美元作为储备货币的需求动能减弱，也使得美国“借钱消费”模式难以继续强势运行。从数据上看，我国对美出口增速在21世纪前十年平均高达20.2%，近八年来平均增速降至7.5%。其二是我国国际比较优势的下滑。以前我国凭借廉价的劳动力优势、汇率优势吸引大规模外商来华建厂并出口商品给发达经济体（外商投资企业与加工贸易是我国对外贸易的重要成分），但近几年我国比较优势已经出现明显下滑。除了外部红利的消逝之外，我国内部红利也在减弱，我国储蓄率自2011年开始即逐步下滑，这意味着我国的生产能力在满足内需之后继续满足外需的空间在缩窄。以上长期趋势的转变值得高度关注，以往我国外贸推动经济高增长的局面可能将一去不复返。

1965 年，约翰逊总统将美联储主席马丁传唤至约翰逊牧场，把二者的冲突公之于众。1967 年约翰逊计划撤掉马丁（William Martin），但总统经济顾问委员会的 Gardner Ackley 给总统送去一张“稍安勿躁”的纸条。马丁给美联储带来了“逆风飞扬”的原则，他的名言流传至今：“美联储的工作就是在宴会刚开始时撤掉大酒杯。”